本文授权来自《中国民商》
作者：郑勇康
2025年6月，金桥德克新材料股份有限公司（下称：金桥德克）创业板IPO申请获受理。金桥德克成立于2014年，主要从事涂料、油墨等功能性涂层材料及其相关产品的研发、生产和销售，2024年公司日化品包材辐射固化涂料产品在国内日化品包材领域市场占有率排名第一。
今年3月3日，金桥德克及国元证券(000728)披露了关于第二轮审核问询函的回复意见。观其身后，发现金桥德克申报材料存在信披自相矛盾的情况，还与公开信息存在出入。
销量信披自相矛盾
金桥德克产品以UV固化为主要特点，以水性环保、EB固化为发展方向，广泛应用于日化品包材、消费电子及家电、汽车等领域。报告期（2022年至2025年1-6月）内，公司分别实现营业收入49,102.96万元、53,876.22万元、62,733.41万元和29,889.22万元。
按产品类型划分，金桥德克的主营业务包括涂料、油墨和其他。报告期内，涂料及油墨合计贡献公司超九成的主营业务收入。
报告期内，金桥德克涂料产品的产能分别为8,000.00吨、18,000.00吨、18,000.00吨和11,083.33吨，油墨的产能分别为4,000.00吨、4,000.00吨、4,000.00吨和2,083.33吨，均为已竣工投项目的环评批复产能。其中，涂料2022年的产量为12,538.83吨，产能利用率超100%，当年度公司存在UV涂料的实际产量超出了《安全生产许可证》证载产能6,465.35吨的情形。
2023年初，金桥德克开工建设电子化学品及环保涂层材料研发生产项目（下称：江西项目）。首轮问询回复显示，江西项目新增产能为涂料25,000吨、油墨1,000吨。2024年11月，江西项目试生产，并在当年形成产量265.04吨，目前正处于产能爬坡期。扩产后，2025年1-6月，涂料的产能利用率降至74.91%。
值得注意的是，金桥德克披露的销量数据存在疑点。
据招股书，2024年金桥德克涂料产品的销量为16,272.58吨。首轮问询回复披露，公司涂料产品包括日化品包材、消费电子及家电、汽车、集装箱四类，2024年合计销量为16,542.14吨。两份文件关于涂料产品销量的披露相差了269.56吨。
（截图来自招股书）
（截图来自首轮问询回复）
据第二轮问询回复，截至回复出具日，公司已建成环评批复产能为：安徽滁州生产基地涂料18,000吨/年、油墨4,000吨/年、树脂19,000吨/年、添加剂23,300吨/年；江西赣州生产基地涂料25,000吨/年、油墨1,000吨/年。
（截图来自第二轮问询回复）
但是，金桥德克官网显示，江西基地规划产能分别为42,000吨/年，包括UV涂料20,000、水性材料15,000吨/年、汽车涂料5,000吨/年、电子专用材料2,000吨/年；安徽基地规划产能70,300吨/年，包括UV涂料14,000吨/年、汽车涂料4,000吨/年、油墨及胶粘剂4,000吨/年、树脂25,000吨/年、添加剂23,300吨/年。
（截图来自金桥德克官网）
大客户销售数据也前后矛盾
从客户结构来看，金桥德克的前五大客户集中度较低，客户数量多且分散。
招股书显示，报告期各期，金桥德克前五大客户合计的销售收入金额分别为5,373.04万元、5,065.85万元、4,484.26万元、2,262.89万元，占营业收入的比重分别为10.94%、9.40%、7.15%、7.56%，呈下降趋势。
2022年至2024年，同行业可比公司前五大客户占主营业务收入的比例均值分别为17.90%、21.41%、23.77%。
问询回复披露，金桥德克前五大客户集中度低于同行业可比公司，主要系公司核心产品日化品包材领域的市场参与者众多，业务规模较小，报告期内公司客户数量超过1,400家，呈现数量众多且较为分散的情形。
但值得注意的是，申报材料对于部分客户销售数据的披露存在信披矛盾的异象。
据招股书，芜湖市中美电器有限公司/乐清市华美汽车配件有限公司（下称：中美电器同一控制下企业）于2022年至2024年都是金桥德克的前五大客户，主要销售内容为消费电子及家电涂料，销售金额分别为1,441.66万元、1,172.03万元和875.36万元。
（截图来自招股书）
第二轮问询回复披露的消费电子及家电涂料主要客户的收入情况显示，报告期内，金桥德克对中美电器同一控制下企业的销售金额分别为1,441.41万元、1,171.63万元、878.03万元和211.03万元，均与招股书披露的数据有出入。
（截图来自第二轮问询回复）
据首轮问询回复，浙江屹华汽车零部件有限公司（下称：浙江屹华）是金桥德克2023年前五大新增客户，当期收入金额为567.82万元。第二轮问询回复披露，金桥德克向浙江屹华销售汽车涂料，2023年和2024年的销售金额分别为567.82万元、55.85万元。
浙江屹华主要从事电镀加工业务，系北交所IPO申报企业乔路铭科技股份有限公司（下称：乔路铭）实控人关系密切的家庭成员控制的企业。据乔路铭第二轮问询回复，金桥德克为其与浙江屹华重叠供应商，2023年和2024年，浙江屹华向金桥德克合计采购原材料的金额为486.06万元，尚不及金桥德克披露的2023年销售金额。
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